易倍策略预期落空多晶硅期货重回弱现实交易

　　行情点评：

　　2026年6月16日，多晶硅期货大幅下跌，主力合约跌幅超7%，下跌2770元/吨至35420元/吨。前期炒作供给侧反内卷、能效指标的热情减退，期价向现货回归，大幅下跌。

　　下跌主要驱动因素1：炒作热情减退，期货价格向现货均价收敛

　　上周多晶硅再次表现出弱现实，强预期走势。现货价格承压下跌近3%，但期货价格上涨约4.5%。期货上涨，现货下跌，主力套利窗口持续扩大至4015元/吨。多重供给侧反内卷消息传出，主要涉及组件、逆变器、单晶硅环节的能耗/能效指标有望在近期发布，市场预计多晶硅的能耗指标也即将发布带动多晶硅期货价格大幅上涨。单纯的从消息面来看，能效等级落地助力光伏产业提升产品质量，淘汰落后产能，高能效的产品产能将更有优势。但是站在多晶硅的角度来看，短期内预计影响较小，即便有减产预期，主要涉及下游需求方反而利空需求。此外，从时间角度来看，预计落地实施在一年后，短期压力难以缓解。从数量角度来看，由于目前过剩量较大，且预计将为未来发展留有空间，故而预计出清部分产能后供应产能或仍充裕。整体来看，光伏产业反内卷工作仍在推进中，但与去年不同的是，目前消息面更多反映从下游环节保留高效能高质量产能为主，希望推动行业从“价格竞争”转向“效率+质量”综合竞争。在上周的利好消息频发的带动下，期货市场价格大幅走高，但暂未影响短期供需，价格压力依旧较大，现货仍在下跌，本周随着炒作热情消退，期货价格向现货均价收敛，价格快速回落。

　　下跌主要驱动因素2：期货高升水给到生产企业套保利润，未来仓单大量增加使得期价承压

　　此前期货价格一度升水现货高达7000元/吨，周一期货升水仍在4000多元/吨震荡。期货高升水给到生产企业套保利润，企业套保积极性增加，未来仓单预计大量增加使得期价承压。本身供应端大型企业复产的预期使得现货价格承压下跌，在行业平均生产利润为负，部分生产利润微薄甚至亏损的情况下，期货升水给到企业套保的机会，因而企业的套保积极性也大幅增加。6月15日，仓单较6月5日大幅增长3650手至11860手，折35580吨。前期多晶硅大幅上涨后，打开套保套利窗口，生产企业套保意愿增强，未来仓单预计大量增加使得期价承压。

　　后市展望：

　　从供需面看依旧偏空，依旧维持多晶硅市场供过于求，丰水期供应压力增加的判断。从供应端来看，6月产量大概率增加至9万吨以上。周度产量小幅上涨0.07万吨至2.38万吨。需求暂不受能效限定值及能效等级影响，依旧维持前期排产增长预期。从估值角度来看，现货低位承压，但期货主力在今日大幅下跌后仍升水现货约2000元/吨，期货仍偏高估。策略来看，在短期大幅下跌后，若根据此前报告持有空单和买入看跌/跨式可逐步平仓，买现货抛盘面的套利仍可参与。

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