三叶草策略焦炭：四季度先涨后跌，一季度或继续承压偏弱

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　　（卓创资讯分析师刘璐璐）

　　【导语】四季度钢铁行业需求由强转弱，原料端焦煤供需格局由偏紧逐渐趋于宽松，焦炭价格呈现先强后弱趋势。其中10月到11月中旬以涨为主，11月中旬到12月以降为主。随着终端钢材需求季节性转弱，铁水产量持续下滑，预计明年一季度焦炭供需基本面维持宽松，价格继续承压偏弱运行为主。

　　四季度市场回顾：焦炭价格涨4轮后连降3轮，整体价格重心略有上移。

　　10-12月份国内焦炭市场价格整体呈先涨后降趋势，其中10-11月国内焦炭价格以涨为主，累计涨4轮总计200-220元/吨，11月中旬企稳趋弱，12月份开始承压下行，连续提降3轮总计150-165元/吨。截至12月24日，河北唐山地区准一级干熄焦市场价收于1705元/吨，较9月末价格累计涨55元/吨，涨幅3.33%，四季度均价1782元/吨，环比涨183元/吨，涨幅11.44%，同比降246元/吨，降幅12.13%，其中季度价格高点在11月中下旬，价格1870元/吨，低点在10月初和12月下旬，价格1705元/吨，高低端价差165元/吨。

　　四季度焦炭市场涨跌变化主要原因在于原料焦煤价格先强后弱及钢材需求的季节性变化，具体分析如下：

　　第一，焦煤价格先涨后降，焦炭成本端支撑由强转弱。10月份国内焦煤价格在供应收缩、需求偏强支撑下持续偏强上涨，进入11月份受供暖季预期及坑口采购情绪持续偏强影响，焦煤价格维持涨势，截至11月20日，山西吕梁主焦煤价格收于1655元/吨，较10月初价格累计涨165元/吨，焦化厂入炉煤成本涨幅超过200元/吨，支撑焦炭价格连续提涨。但随着冬季用煤旺季需求不及预期，煤炭价格整体走弱，而钢厂高炉检修情况增多，钢材淡季特征凸显，且年底蒙古煤集中通关，补充国内焦煤市场，炼焦煤价格高位回落，截至12月24日，吕梁主焦煤价格降至1500元/吨，较前期高端价格降155元/吨。随着成本端支撑减弱，刚需减少，焦炭价格进入下行通道。

　　第二，钢材需求旺季不旺，淡季很淡，铁水产量从高位持续走低，焦炭供需由偏紧逐渐转宽松。10月份国内高炉开工负荷高位，铁水产量高位运行，焦炭刚需支撑偏强，叠加焦煤价格持续上涨，市场采购积极性高，焦炭需求表现旺盛。而焦炭供应端因焦煤涨价节奏快，焦化厂盈利不佳，个别顶装焦企亏损达100-150元/吨，焦化厂生产意向下降，检修、减产情况增加，影响市场焦炭资源供应。另外河北省重污染天气橙色预警，唐山地区焦化厂环保限产30%，且持续时间长达一个月之久。截至11月13日国内样本焦化厂周度开工负荷率降至73.07%，较9月高点下降近4个百分点。因此10月-11月焦炭供需偏紧，支撑价格偏强上涨。11月中旬后，随着焦煤价格偏弱下滑，焦化厂利润修复，开工负荷逐渐提升，而下游高炉检修增多，铁水季节性下滑明显，焦炭供需紧张局面逐渐缓解，焦炭价格开始承压下行。截至12月18日，全国高炉开工率降至76.82%，较10月初下滑6.37个百分点，而焦化开工率增至74.69%，比前期低端提升1.62个百分点。供应增需求减，焦炭供需格局趋宽松，利空价格。

　　另外，随着焦煤价格下行，焦化厂利润情况明显改善，而钢厂盈利持续不佳，终端亏损压力逐渐向原料端传导。焦炭价格承压。

　　2026年一季度市场展望：钢铁需求淡季叠加春节放假，焦化厂累库压力大，焦炭价格或继续承压偏弱运行。

　　一季度有两个影响价格涨跌的重要节点，年底冬储春节备货及年后补库。2026年春节在2月17日，煤矿放假时间或集中于2月10日-3月3日。因此预计焦化厂年底焦煤采购备货或于1月中下旬陆续升温，对坑口焦煤价格形成较强支撑；而钢厂对焦炭的采购备货或相对迟缓，北方钢厂预计在2月初陆续增量，南方钢厂或于1月中旬有所体现。

　　同时，未来3个月主要关注几个重要变量：焦煤供应、铁水产量、上下游库存情况。具体分析如下：

　　焦煤供应：1月份煤矿生产任务指标释放，煤矿产量较12月份将有明显恢复，在中下旬下游冬储备货之前焦煤供需宽松，价格有下行预期。2月份随着煤矿放假增多，供需收紧，春节前后市场交投氛围冷清，焦煤价格弱稳为主。3月份随着煤矿生产恢复，供应增加，销售压力也增加，终端钢铁需求年后启动缓慢，采购需求偏弱，焦煤累库为主。

　　铁水产量：一季度国内钢铁需求淡季，建筑工地施工基本停滞，铁水产量维持低位运行为主，部分高炉检修节奏有差异，1-2月份铁水产量最低，3月份或有小幅回升，且年后钢厂有补库需求，利好焦炭价格。

　　上下游库存：1月底2月初焦化厂、钢厂年底备货时间，焦煤、焦炭增库为主，2月中旬到3月初钢焦企业消化库存为主，市场交投冷清；3月份钢焦企业有节后补库需求释放，但终端需求尚未启动，预计焦化厂、钢厂3月份原料库存预计维持低位运行。而钢材年后累库明显，预计3月份降库操作为主，价格承压。

　　综上所述，预计1月份焦煤价格预期偏弱，焦炭供需宽松，焦炭价格先弱后强，1月下旬到2月初焦煤价格有趋强预期，下游冬储备货采购情绪持续升温，或支撑焦炭价格小幅反弹；但3月份春节过后，终端需求启动缓慢，上游原料端供应宽松，焦炭承压下行可能性较大。2026年一季度，预计国内焦炭市场价格承压偏弱运行为主。

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